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本周机构A股策略:风格切换仍未到来 保持多头思维坚守核心资产

上周上证综指上涨0.47%,收于3253.24点,创业板指大幅反弹2.60%,收于1734.07点。市场上本周显著变化是创业板出现大幅反弹,而沪深300和上证50分别下跌0.18%和0.11%。具体来看,所有行业中,传媒(3.51%)、计算机(2.97%)、有色(2.90%)、综合(2.44%)和食品饮料(2.16%)涨幅居于前五位,跌幅前五的是采掘(-1.52%)、建筑装饰(-1.29%)、家用电器(-1.08%)、非银(-0.72 %)和建筑材料(-0.48%)。主题上,题材股开始活跃,石墨烯、锂电、新能源汽车等表现活跃。

本周分析师们依然聚焦于分析风格转换和周期股,多数分析师对创业板仍比较悲观,认为在创业板快速反弹背景下,风格切换仍未到来,建议坚守核心资产和金融龙头。

1、 海通证券:风格会逆转吗?

海通证券荀玉根团队指出:①近十年冰火两重天的风格裂变出现过3次,13年1月-14年2月、14年11-12月、16年8月至今,决定风格的核心变量是盈利趋势和投资者结构。②预计创业板今年利润同比12%、PE为46倍,匹配度仍不佳。16年1月底来创业板指类似12年初至14年中的上证综指,震荡筑底过程中反弹力度逐渐减弱。③保持多头思维,坚守价值风格,均衡持有消费白马、金融、周期中资本品,沪深300盈利和估值匹配度最优。

应对策略上,荀玉根指出,价值类股票内部,从基本面的盈利估值匹配度、市场面的涨跌幅、公募基金的持仓三个角度分析,目前建议消费白马、金融、周期龙头均衡一些。白酒家电代表的消费白马6月底以来已经休整了近1个月,估值盈利匹配度合适,过去2个月金融超额收益明显,但银行仍低估低配,周期股中煤炭、钢铁代表的资源品过去1个月超额收益很明显,今年来涨幅已经居前,相比而言,机械和建筑代表的资本品盈利和估值匹配度还不错、股价涨幅小、机构配置比例低。此外,6月以来国企改革进入政策再次加速推进期,国资委、发改委动作频繁,神华、国电等央企停牌预示改革加速落地。未来国企改革推进力度有多大,还需跟踪作为标杆的联通混改方案。整体看上半年市场对国改预期较低,下半年迎来十九大,国改尤其混改有望实现突破。

2、 华泰证券:周期分化,制造突围

华泰证券戴康策略团队表示,在创业板快速反弹背景下,风格切换仍未到来,当前决定市场运行的主要逻辑仍然是流动性变化下的“水主沉浮”,而杠杆转移叠加“脱虚入实”的大环境仍然使得A股市场估值难有系统性提升机会。从风格上,我们仍然坚定“以龙为首”的方向,而现阶段主战场将转移至享受杠杆转移及盈利能力中周期修复的制造业领域。继续看好耐用制造品上游的稀有金属,关注中游制造及产能出清最显著的化工板块。

投资策略上,戴康指出,中报季风格坚定“以龙为首”,关注杠杆转移叠加盈利能力中周期修复的制造业领域。行业配置关注耐用制造品产业链:有色稀有金属(北方稀土/中国铝业),钢铁板材(宝钢股份),化工(万华化学)+保险(中国太保)、银行(招商银行)。主题投资,继续推荐雄安主题,坚守龙头,唯新不破两条主线,“金创启深”组合(金隅股份/创业环保/启迪桑德/深圳华强);科研院所转制,关注航天电子、国睿科技,军工混改有望提速,关注北化股份、长春一东、西仪股份、湖南天雁(“北春西湖”组合);市场对无人零售+全面屏产业化趋势认识不足,建议关注相关投资机会。

3、 兴业证券:坚守核心资产,关注“红旗招展”

兴业证券王德伦团队表示,上周成长股出现躁动,但风格难以系统性切换,成长股将继续大分化。我们强调成长股在较长一段时间内只存在个股性机会(“真成长”),而难以出现板块性反转。上周四的躁动类似消息面驱动的主题炒作,持续性有限。中长期,成长股将继续“大分化”:一方面,板块中多数标的估值仍高,未进入合理区间,尤其是其中缺乏内生增长、频繁“讲故事”和资本运作的标的后续仍将被趋势性抛弃;另一方面,成长股中部分有稳定内生增长、估值已至合理区间的绩优白马当前已经具备配置价值,建议精选这些“真成长”。

此外,王德伦指出,短期内,市场风险偏好升温,建议关注“红旗招展”。1)近期市场整体维持平稳,主题热点不断,风险偏好升温。2)当前恰逢建军90周年窗口,或提振市场情绪并提供主题热点。3)刚刚闭幕的金融工作会议上,强调了“把国企降杠杆作为重中之重”,利好国企改革及债转股;并且会议提出“支持国家重大经济决策”,利好“一带一路”和“京津冀3.0”。这些板块兴业策略主题团队均做过深度的研究及跟踪,建议投资者们密切关注。

中长期,以不变应万变,继续拥抱核心资产和金融龙头。今年的市场是一个配置的市场,尤其对于掌握大资金的机构投资者,更应当排除市场杂音,在逻辑未发生变化、趋势未改变前,坚守核心资产和金融龙头。

4、 招商证券:风险渐现,涨价难停

招商证券张夏团队指出,风格方面,对于蓝筹板块,以上证50指数为代表的“蓝筹”股估值水平已经升至历史高位,在流动性难以大幅提升,业绩预期难以进一步改善的背景下。我们认为所谓的“漂亮50”继续难以取得超额收益。而中报显示公募基金对主板和沪深300指数的配置比例再创新高,交易相当拥挤我们建议投资者适当降低蓝筹配置比重。此外,此前注入太高盈利增长预期的蓝筹,业绩公布低于预期都将产生巨大的风险。

对于周期板块,我们认为8月依然是超额收益的来源。理由是,当前正值需求旺季来临之前。由于2016年固定资产新开工项目计划总投资达到50万亿,同比增速为20%;今年施工项目计划总投资增速大幅回升至20%附近,今年的旺季需求可能大幅超预期。

投资策略上,张夏指出,新能源车、物联网和5G、人工智能等代表者未来技术方向的领域,是为数不多可以作为持续布局落子的领域。

5、 安信证券:休整避暑

安信证券陈果团队指出,创业板目前盈利下行趋势并未扭转,剔除温氏股份,创业板中报预计净利润21.4%,内生增速约15%。预计下半年盈利增速趋势继续回落,但明年将趋于稳定。目前创业板板块整体PE(TTM)45.55,中位数57.32;PB(LF)4.19,中位数4.80。作为整体,不具备估值扩张的基础。

作为板块性机会,更需要讨论的是周期股,我们依然认为周期股依然具有高波动性,对交易要求很高,可以不参与。我们上周周报在过去一个阶段钢铁煤炭周期股热潮之后提出观望,本周钢铁股熄火,煤炭股跌幅排所有行业第一。但同时我们中期策略报告最看好的周期品行业有色行业涨幅第三。相对来说,从需求逻辑看,周期股我们更看好有色。我们认为未来两到三个季度,全球经济需求向上趋势更为确定,但国内经济增速短周期趋势是稳中趋缓,周期股前期行情来自于前期过度悲观预期修复(从这个角度,铜期货要好于螺纹钢、焦煤),而下一波行情需要旺季需求超预期。

6、 国金证券:配置上“两个不利于”特征依旧存在

国金证券李立峰团队表示,当市场涨上去后(如反弹至3250点及以上),我们更多的是强调“涨上来的风险”。本轮市场的反弹更多的基础在于“政策预期差的博弈”,市场反转的基础目前来看并不存在,中长期仍受制于“估值”与“盈利”的双重约束。站在当前时点,由于前期机构投资者“抱团取暖”过于集中,且外加监管政策阶段性有所缓和,使得机构投资者开始守“旧”掘“新”,试图通过寻找中报业绩的确定性,进一步去挖掘细分板块的龙头公司成为当前的主流策略,行情的演绎有望由“漂亮 50”扩散至“漂亮 150”,与此同时,亦意味着“其他剩余的3000余只股票价格还是有继续下挫的风险”。

监管层近期表述依旧对两块领域不利于:1)不利于估值过高(PE30倍或以上)的板块;2)不利于中小市值的个股。板块配置上,我们依旧看好:1)经营基本面稳健的大型银行(工、农、建、中等);2)全国金融工作会议提到了“促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能”,利于业绩结构合理且管理层优异的龙头险企(新华、平安、人寿、太保等);3)依赖于内生增长,行业基本面向好,后续仍有提价预期的(次)高端白酒板块等。

主题方面,建议重点关注“tesla产业链(锂、钴、汽车零部件)、苹果产业链、厦门本地股(金砖五国会议9月份召开)”等。

7、 天风证券:重回4月?——系统性风险的信号尚未出现,不必悲观

天风证券指出,整个7月市场维持反弹的格局,我们是为数不多持续看反弹的卖方,进入8月份,市场尚未出现系统性风险的信号,不必悲观,调整就是机会。

配置策略上,6月以来,我们在最底部持续推荐建筑央企和券商龙头,虽然短期出现一定回调,但中期来看性价比依旧最高,建议增加前期滞涨的建筑央企(6月基建超预期,资金、订单、PPP向央企集中、混改预期差)和券商龙头(交易量逐步提升、金融监管加快业务集中度提升、ROE/PB显著高于10年期国债收益率)的配置。

8、 国信证券:坚守多头思维

国信证券燕翔、战迪团队指出,继续坚定看多十九大前市场行情。二季度经济数据显著超市场预期,而当前制造业投资和出口增速回升势头明确、居民收入增速稳步提升预计消费下半年好于上半年、房地产开发投资增速向上超预期可能性很大,预计下半年整体经济仍会相对较好。而从已经公布的上市公司中报数据来看,主板公司利润增速继续攀升,无论经济增长还是企业盈利“一季度是高点”的市场预期将不断修正,支持A股市场继续向上。

市场风格上,当前市场重心从成长性转向产业集中以及主板传统行业基本面回升的的两个逻辑均没有改变。预计未来市场追逐各行业优势企业的风格短期内难以改变,低估值是尤为重要的核心变量。建议围绕经济复苏主线,重点关注金融(经济回升最受益板块)、消费(居民收入回升)、地产、周期(房地产投资超预期可能性大)等板块估值较低的优势企业。

9、 中信证券:价值为盾,周期为矛

中信证券秦培景、杨灵修团队指出,95%的公司将在8月公布中报,而从业绩预告和预警来看,这个中报季的“业绩雷”还是比较多的,且市场盈利负面舆情的惩罚也比较强。因此,虽然市场波动扩大打开了板块轮动的空间,但轮动的范围也只能局限在业绩波动方差比较小的价值类板块块。我们依然建议保持稳健的价值类持仓,在利润确定性较高的板块中寻找超预期的标的。

投资策略上,考虑到先导指标较好,需求强度不弱,7月宏观数据预计不会差于预期,大环境下周期行情依然有持续性;综合考虑旺季、库存、供给侧(环保、产能)等因素,造纸和基础化工(粘胶短纤、PVC等)是逻辑最强的品种。8月份亮马股票组合调入晨鸣纸业、三友化工,调出三峡水利与新华保险,最后个股组合为:华泰证券、中远海控(H)、华侨城A、招商蛇口、晨鸣纸业、三友化工、大秦铁路、中国平安、中国建筑、顾家家居。

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