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沪锌上升趋势没有改变

在整个有色板块中,锌表现最强,沪锌主力1709合约价格创4月以来新高。我们认为,随着基本面利好因素发酵,市场看多情绪蔓延,锌价有望再创新高。

经济向好决定有色金属向上趋势

当前,宏观经济企稳向好奠定了有色金属上涨基础。对于中国,市场比较担心流动性问题,但是过去一个多月流动性紧张没有出现,即便央行自6月19日以来没有净投放操作,资金面也持续宽松。从市场主基调来看,下半年金融市场维持稳定,流动性比上半年宽裕,有色金属存在补库需求。

与此同时,市场比较关注美国加息和缩表问题,担心由此引发基本金属需求大幅下降。耶伦对经济的长期展望略倾向鸽派,市场推断由于通胀的不确定,未来加息的空间不大,但启动缩表的可能性较大。历史统计数据显示,缩表往往发生在商品价格出现上涨之后,但不会改变价格的上升趋势。我们认为,缩表是经济复苏信号,或是对经济转好的确认。

下游消费有复苏迹象

锌的初始消费主要集中在镀锌和压铸锌合金领域,与房地产、基建、汽车等行业的发展密切相关。基建方面,当前基础设施建设投资整体企稳,但考虑到PPP项目落地率的大幅提高以及“一带一路”建设需求,市场对基础施投资大幅增加充满信心。

汽车方面,中汽协数据显示,中国6月汽车销量同比增加4.5%,至217万辆,乘用车销量同比增加2.3%,至183.18万辆,改变此前两个月的疲软态势,表明中国汽车市场开始回暖。房地产方面,虽然房地产调控政策趋严导致新开工面积、竣工面积增速下滑,但是房地产开发投资额企稳回升以及土地购置面积增速回升,表明房地产市场不会如预期大幅回落,而是在未来依然存在增长潜力。

终端表现良好,下游消费复苏。压铸锌合金方面,进入7月,锌合金企业缓慢复苏,开工率企稳,并且加工费出现上调;镀锌方面,部分地区镀锌库存紧张,价格连续上涨。

锌库存有望继续减少

由于下游消费转好,当前锌库存连续走低。当前锌价和4月初水平基本相当,我们将两个时期的库存进行比较,发现当前库存远远低于4月初水平,印证需求转好。沪锌期货当前库存为1.7万吨,远远低于4月初的水平8.5万吨。

另外,从社会库存来看,上海、广东、天津、山东等地的社会库存总量自4月初的近25万吨加速下滑,当前为10万吨。同时,LME锌库存自去年11月45万吨缓慢下跌至当前的27.6万吨。我们认为市场应该关注注销仓单情况,虽然注销仓单量有所回落,但注销仓单比例维持在75%的较高位置。

终端消费转好将继续拉动锌需求,锌库存依然有下降空间。

从以上分析看,锌消费转好,库存依然存在下降空间,支撑后期价格再创新高。从技术上看,短期沪锌1709合约期价在23500元/吨遭遇阻力,但上升趋势没有改变,建议投资者以回撤做多为主。

免责声明:本文转载自【上海证券报】,版权归原作者所有,文章为作者独立观点,不代表悟空说立场。

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