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​中国A股会暂停IPO吗?

一、事情由来

关于此次“IPO该不该暂停”的论战,源于5月21日,实名认证为经济学家的韩志国发布微博隔空喊话刘士余,称其猛发IPO,破坏了股票市场的生态,从而导致市场的股G灾Z4.0,并质疑刘士余颇为照顾家乡的公司上市,可能“夹带私货”。

IPO

如上图所示,自2016年2月20日刘担任中国证监会老大以来,已放行了453只新股上市。据金融投资报统计,2016年至今上市的新股和次新股中,至少有30家公司在2017年的一季报亏损,若算上业绩下滑,估计占比约15%-20%。这么高的业绩首亏,在历年都是没有过的。

上证指数

上图为2016年2月至今的上证指数K线年线波动情况,关于自2017年4月开始的我国A股股市下落与IPO是否暂停的关系,大家众说纷纭。

二、目前的热议与争论

包括吴晓求、高善文、叶檀、李迅雷等知名财经人士加入“IPO该不该暂停”论战,他们选边站队,自觉形成了两个阵营:一种认为IPO发行太快造成大盘下行,应该叫停;另一种认为新股发行是股市新陈代谢的基础功能,不能停。

(1)暂停派:反对IPO节奏过快

韩志国表示,由于证监会核发新股过快,一级市场筹资近3000亿元,三年内这批新股将产生10万亿的解禁股,股市将面临更大的风险。

中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长吴晓求表示,当前的降风险和去杠杆会阻碍金融进步,IPO不应该是股市的重点,继续放开并购重组才是股市的重点。

著名财经人士李志林表示,新股发行过快,超越了市场的承受力,超越了市场的存量资金的承受度,从而导致股市下落。而从刘到权威媒体却断然予以否认,一再宣称新股发行加速与股市下落无关。

(2)支持派:暂停IPO是愚蠢的

齐鲁资管的首席经济学李迅雷表示,在A股27年的历史中发生过9次暂停IPO,然而并没有改变多数人亏损命运。抵制A股扩容,导致很多大市值、高成长的公司只能选择在境外上市。

黄金钱包首席研究员、财经专栏作家肖磊表示,暂停IPO是最愚蠢的一种救市方法。世界上没有任何一个发展良好的股票市场,是靠控制供给来监管上市企业和推动股市向好发展的,比如纽交所,反而会在股市不景气的时候,邀请更多好公司上市,以刺激投资者入市。

经济学者刘胜军认为,呼吁减少IPO是剥夺投资者低价买股的机会。他以香港、美国股市为例,这些不在熊市暂停IPO,因为熊市的IPO价格更低,更能让二级市场投资者买到便宜货。

(3)四大证券及媒体纷纷发声站队支持派

6月12日四大证券报头版均发声,中国证券报:保持定力增强韧性推进IPO市场化;证券时报第二次社评:顶住压力,扭住依法监管牛鼻子不放松;上证报:新股发行体制的市场化改革,不可能通过停止IPO进程来实现;证券日报:继续让IPO为大盘调整“背黑锅”已不合时宜。

另外,央Y行旗下媒体称,IPO放缓有利于改善投资者情绪,寻求资本市场发展的最大公约数。中国金融时报评论称,A股市场历史上曾9次暂停IPO,似乎也没改变市场的基本走势,但在一定程度上体现了监管态度上的积极变化,有利于改善投资者情绪。

IPO

三、对市场可能的影响

(1)目前对市场造成的影响

近日叫停IPO呼声又起,从最近几周核准批文下发速度来看,新股发行节奏正在悄然放缓。IPO该不该停、该不该缓,是过去每一次“熊市”都会讨论的问题。目前监管层在放缓新股发行节奏,集中公布新股发行审核情况。

5月26日,证监会下发了7家IPO批文,筹资总额不超过23亿元;6月2日IPO批文缩减至4家,融资额也相应减少至15亿;6月9日IPO批文数为8家,融资额为25亿,较此前常态化发行时50亿元左右的融资额缩水一半。

证监会于6月9日称,要集中公布2017年1至4月终止审查和未通过发审会IPO企业情况。根据统计,截至5月19日,今年共审结IPO企业257家,未通过率约为26.85%,目前来看从严监管工作取得了一定成效。

(2)暂停IPO可能带来的短期影响

如果暂停IPO,可能会有如下影响:股指短期收益上涨;存量公司的壳价值上升,估值虚高问题会更严重,创业板等明显受益;不利于降低杠杆率;不利于长期经济基本面;券商等中介机构受损。

四、暂停IPO的可能性分析

(1)从证监会的态度看,目前证监会并没有表态要暂停IPO,而是放缓新股发行节奏,严格加强对市场的监管。

(2)从公开媒体的声音看,四大证券更是表态不支持暂停IPO,所以暂停IPO的可能性变得更小。

(3)从历史的作用看,暂停IPO最多导致股市短期上涨,长期仍然无法逆转股市的本来走向;

(4)从全球股市的IPO管理角度看,并没有哪个成熟市场通过暂停IPO来救市或者托市。

(5)目前关于暂停IPO的呼声更多来自民间,而证监会及公开媒体的态度偏向于不支持暂停IPO。

因此,我们分析:在现阶段内,停发IPO并非明智之举,让IPO发行保持适当的节奏,把好IPO质量之关才是可行的。IPO暂停将使更多大的股票离开中国市场,对于股市长期发展非常不利。

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