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猪肉价格下降平抑CPI涨幅 猪周期波幅有望拉长

猪价进入下行阶段。Wind数据显示,22个省市生猪平均价已从2016年6月21元/公斤下跌至5月底13元/公斤,跌幅达38%。

生猪供给增加,饲料成本降低,消费需求疲软等因素,被市场人士认为是本轮猪价下行的主要原因。与此同时,多位受访人士均认为下半年猪肉价格将整体延续下行态势。

“6月份猪肉价格在涨,10天时间一公斤涨了将近1块钱。”中国生猪预警网首席分析师冯永辉称,“估计6、7月份会有小幅度反弹,不过幅度不会太大。整个下半年还是下跌趋势。”

猪肉价格作为CPI的重要组成部分,其影响不可忽视。国家统计局最新公布数据显示,5月猪肉价格下跌12.8%,影响CPI下跌约0.38个百分点。而这一影响在2016年中旬曾达0.77个百分点。

CPI是判断通货膨胀的重要指标,而这一指标是货币政策取向的重要考虑因素。央行货币政策执行报告中也曾表示密切关注物价涨幅。

“猪肉上涨过快,会引起CPI的上升,央行的货币政策操作就会比较谨慎。现在粮食价格和猪肉价格都没有明显上升,通胀较为温和,因此央行不必在通胀方面过多担心。”东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示。

减缓CPI涨幅

国家统计局的数据显示,5月份CPI同比上涨1.5%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读称,食品价格下降1.6%,影响CPI下降约0.32个百分点。其中,猪肉价格下降12.8%影响CPI下降约0.38个百分点。

“猪肉价格疲弱有多方面因素。” 招商证券(16.740, 0.01, 0.06%)分析师闫玲称,一是生猪养殖方式变化,之前是散养,现在更多开始集中养殖,平抑了波动;二是成本端,玉米等饲料价格出现下跌,不存在成本推动猪肉价格上升的压力;三是生猪均重提升,同样出栏数提供的猪肉量增多,供给增加。

不过闫玲同时指出,CPI统计的一揽子食品价格中更多是必需消费品,但实际上今年消费比较好的是消费升级产品,也就是说因为篮子设置的都是必须消费品,所以整体食品价格比较疲弱。“有一点可以证明,牛肉比猪肉贵,但今年牛肉的增速相对稳定,多数情况在上涨。”

“我们去年就看好6、7月份,因为这段时间出栏的猪是年底出生,当时天气冷、存活率偏低,能出栏的猪较少;同时5月份猪价超预期下跌,导致不该出栏的猪也出了,估计6、7月份会有小幅度反弹。” 冯永辉称。

“因为夏季肉类消费整体清淡,生猪价格回升并不能代表消费量的增加,预计6月份生猪价格虽然出现回暖。但是对CPI的涨幅影响应该还是像5月份一样,仍属于减缓CPI涨幅的因素。”生意社农产品(9.100, -0.02, -0.22%)分析师李文旭称。

冯永辉对21世纪经济报道记者表示,猪肉价格下半年还将下跌,因为去年同期猪价较高,市场补母猪较多,这批母猪生产的第一波存活率高的肥猪会在今年8月份出栏,所以今年下半年的猪会比去年同期还要多。

猪周期波幅拉长

据了解,过去生猪以散养为主,一旦价格下降,大量养殖户会选择不再养猪导致供给减少,在需求未变的情况下,就会导致供需失衡猪价快速上升;价格上升后,部分养殖户又会盲目储栏,从而产生“猪周期”。

国泰君安(19.250, 0.00, 0.00%)证券分析师钟凯锋等人认为,随着养殖规模化和行业集中度提升,非理性追涨杀跌现象有望减少,预计整个猪周期有望被拉平拉长,波动幅度将由3-4年拉长至5年左右。

当然CPI形成因素并不限于猪肉价格。5月份,食品价格影响CPI下降的同时,非食品价格上涨2.3%,影响CPI上涨约1.84个百分点。

统计局数据显示,5月份医疗保健类价格上涨5.9%,教育服务类价格上涨3.3%,居住类价格上涨2.5%,交通类价格上涨2.3%。

“今年CPI的特点就是食品价格非常弱,但是非食品价格坚挺。”闫玲称,“预计下半年通胀呈现较弱的震荡回升态势,主要驱动因素一定是非食品价格,全年通胀应该在1.8%左右。”

中国民生银行首席研究员温彬分析称,下阶段如果没有大灾害,粮食价格、猪肉价格应该不会有较大上涨;同时此前上升较快的租房因素出现回落趋势;另外医疗、保健方面虽然上涨压力仍较大,但权重偏小。“所以下半年通胀压力不大,大概率会在1~2%区间。”

温和通胀无疑给货币政策留出了操作空间。当前来看,通胀并非央行多政策目标中的首要考虑因素。多位受访人士认为,当前货币政策需在“去杠杆”与“稳增长” 间寻求平衡。

闫玲认为,现在的经济基本面支持“去杠杆”和“严监管”的大方向。“因为中国经济当前主要驱动力已经从投资转向消费,去杠杆主要影响固定资产投资,但对消费的传导比较间接,因为影响消费的主要还是收入,如果收入还比较稳定,其实整个经济剧烈下滑的风险还是比较低的。”

不过需要注意,本周美联储、日本央行、英国央行将公布最新利率决议,市场预计美联储加息概率达97%。

颇受关注的是,逆回购、MLF等利率是否会跟随上调?部分市场人士认为政策利率跟随上调的可能性不大。首先经济基本面开始出现小幅走弱迹象,同时当前市场利率已经较高,另外6月份面临季节性流动性压力,近期央行投放的近5000亿MLF操作,利率保持3.2%,显示央行维稳意图明显。

“但我们还是认为有可能跟随上调,不过上调影响会进一步减弱。因为美联储加息的影响可能已经反映到市场当中,即便政策利率跟随上调对资产利率的影响可能也没那么大。”闫玲称。

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