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美指狂飙气势凌人 人民币国际化“路在囧途”!

11月16日早间开盘不到两个小时内,在岸人民币美元汇率连破6.87大关,创近八年新低。此前,中间价也连着八日下调,总调幅近1000基点。市场心中都有个大问号,人民币到底要贬到什么地步才算均衡?看着人民币持续贬,良策金成认为,这与美元指数的狂飙脱不了干系,昨日(11月14日)突破100关口,结合考虑人民币被高估的12%(周小川行长今年4月份提到的高估,当时汇率6.47)和特朗普上台的强势财政刺激,良策金成认为,终极目标可能会是7.24。然而这是否会对人民币国际化进程 造成影响呢,良策金成不以为意。

人民币贬值

首先,本轮贬值并没有造成市场的大幅波动!

十年国债到期收益率与上证综指走势

其次,从外围市场看,特朗普在11月赢得大选后,美元指数不断上扬强势突破100大关,非常奇怪,因为这与此前的预期的“黑天鹅”事件是完全不符合的,那到底特朗普政策与强势美元有何关联?今年9月初随着油价和其他大宗商品价格的持续反弹以及美国劳动力市场的持续复苏,再通胀主题已经渐渐浮出水面,而此次,美国总统大选后,再通胀主题再次被特朗普的财政刺激计划所放大,提升美元持续走强预期。

特朗普政策

财政政策方面,特朗普竞选时主张减税,并且进行大规模基础设施建设投入,后续市场甚至出现了是否会出现“美版四万亿”的讨论。相之比较,当年中国在推出四万亿刺激计划之后,两年内通胀率由负的1.7%大幅反弹至6.4%。同时,特朗普还主张反移民,实行贸易保护主义(反对TPP,对倾销国家执行惩罚性关税等),维护美国劳动力市场利益,说是说做是做,有多少会落实,虽然仍待观察,如果把反移民政策和大搞基建设施联系起来,意味着劳动成本会上升。推出的多项经济措施也会带动通胀,而原材料和工资的上涨可能会导致美国加息幅度变大,从而对美元形成支持。此外,特朗普铁公基政策下可能会更多发行长期国债,从而推高长期国债收益率,从而从利差的角度对美元起到支撑,美元具有持续走强的预期。

人民币国际化

而从自身人民币国际化的角度来说,纳入SDR,意味着人民币资本项目放开的进程将加快,以及央行放开对人民币汇率的干预将减少。在人民币被纳入SDR的第一个交易日,中间价就突破已经守了两个多月的心理关口6.7,人民币国际化,为什么会贬值?

首先存在的问题就是人民币的高估。不得不说在2014-2015,在美国加息预期被市场炒作的那一时期,人民币已相对于其他亚洲货币已经升值了太多,自“811”以来,人民币开始了一轮前期高估值的修复。今年4月,周小川在接受某专访时指出人民币目前汇率仍被高出12%左右,意味着还有6%的贬值空间可能才能达到一个正常水平。

美元走势

近期美联储加息时点临近,美元走强,资本流出压力增加,人民币贬值的压力短期看明显加大。其次就是货币的超发,我国2015年底的M2数据已经是2008年的2.93倍。汇率从本质上讲,就是一种货币对另一种货币的供需关系,货币一旦超发了,其能量总会释放出来,要么通胀,要么资产泡沫,要么货币贬值。

2000-2015年人民币M2数据变化

如印度这两年的经济增速在全球领先,已超过中国,海外直接投资规模也是全球第一,但印度卢比却依然维持贬值的走势。考虑到货币增速在2016年并没有出现再加速,这也一定程度上缓解了所谓的“长期贬值压力”。

人民币贬值

但即使如此,汇率下降并非不利于国内经济的发展,人民币走向世界是必然趋势,作为世界第二大经济体,也只有走向国际市场才能面对更多挑战,更多机遇,从而更加快速成长。所以良策金成认为人民币贬值并非预期之外,反而只是国际金融市场需求的一种体现。

美元和美债收益率持续上涨,可能导致新兴市场再度出现资金外流的情况,人民币也无法避免的受到大的市场环境的波及。而第四季度金融市场将迎来诸多重量级风险事件,正在逐步推高市场风险性。良策金成认为,人民币的贬值,也会激发中国人对投资的需求,投资将越来越体现增值保值的特性。

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      良策金成

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