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货币政策或进一步宽松 股市仍有上升空间

  最新公布的经济数据没有人们预期得那么糟糕。此前公布的汇丰中国制造业PMI3月预览值为49.2%,令人们对3月官方PMI较为悲观。然而国家统计局公布的3月制造业PMI为50.1%,比上个月回升0.2个百分点,表明制造业重新回到扩张区间,预示着中国经济的调整或许见底。然而3月汇丰中国制造业PMI终值比预览值虽有小幅回升,至49.6%,但仍是3个月的低点。目前的宏观经济环境下,股市仍有上升空间。

  最近两个月,两个PMI数据明显表现出波动的不一致性。就PMI的回升原因看,主要是受春节后企业集中开工因素影响,带动生产指数回升,成为推动PMI上行的力量;压制PMI回升的因素则是需求仍然疲弱。两个PMI中的新订单指数和新出口订单指数均小幅回落,反映国内外市场需求偏弱,未来制造业仍存在下行压力。此外,PMI中的结构性分化也在继续,例如,钢铁行业的PMI3月为43.0%,比2月跌落2.1个百分点,连续11个月处在收缩区间,说明经济结构调整的影响仍在继续。从历史经验值看,在经济的拐点附近,更多反映中小企业景气度的汇丰中国制造业PMI有更大的波动性,3月汇丰中国制造业PMI终值也较预览值向官方PMI有修正的趋势,预期未来月份制造业PMI仍会缓慢回升。

  3月PMI的正面解读无疑对股市走势起到正面作用。人们疑惑,为什么经济下行,股市却大幅上行,PMI的触底表现给了人们预期经济面好转的底气。当然随着行情的持续,特别是创业板指数迭创新高,投资者在欢欣之余,心中难免犯嘀咕:股市会否重蹈上证指数6124点的覆辙,盛极而衰,走回头路。

  在股票市场上,提示风险在任何时间都没有错,但是股票市场现在是否就会重蹈覆辙值得研究。或许人们可以抱怨市盈率高了,短期涨幅过快,这些都是股市回调的原因。但是深究起来,两者还是有诸多不同。

  重要的一点是两者所处的经济周期阶段不同。在上一个股市顶峰时,中国经济处在经济增长周期的顶点——2007年中国经济增速达到14%以上,经济明显呈现过热景象,与此相对应的是,CPI涨幅为年率8%以上,PPI增幅达7%。在2007年至2008年,央行基本开始紧缩货币政策,存款基准利率和贷款基准利率处在上升周期中,存款准备金率也在上升。新增贷款则出现大幅下降。而现在的经济环境却与那时相反,经济仍处在增长周期的底部,通货紧缩的阴影若隐若现,利率和存款准备金率运行在持续下降的轨道上,货币政策或许会进一步宽松。在这样的宏观经济环境下,断言股票市场已经走到顶点或许过于谨慎。

    整理:至尊宝

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