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估值35亿美元的SoFi是做什么的?

继两家P2P巨头Lending Club和OnDeck Capital上市后,专注助学贷款的美国垂直型P2P平台Social Finance(SoFi)或将成为全球第三家上市的网络借贷平台。

成立于2011年的SoFi目前已积累了超过14000名借款用户,2015年2月,它获得Third Point Ventures领投的2亿美元的D轮融资,并计划2015年下半年在纽交所上市,公司估值35亿美元。

大多数P2P平台解决的是那些无法在银行借到钱的人群的需求,而SoFi则专注于为高信用人群提供低利率贷款,以差别化低利率吸引高信用贷款者,通过社交进一步降低违约率,以资产证券化获取低成本资金。

估值35亿美元的SoFi是做什么的?

Sofi的发展历程

SoFi由4位斯坦福的MBA学生于2011年创立,当时美国P2P市场已经形成Lending Club、Prosper两巨头格局,看似难以进入,SoFi创始人Mike Cagney敏锐地发现了一个细分市场商机——高信用学生贷款,专门为名校高材生提供低息学生贷款。

SoFi之所以选择学生贷款市场主要有两个原因:

第一,美国学生贷款市场需求非常大。受金融危机影响,失业率上升,越来越多的人选择上大学或继续修读研究生。而同时,美国政府大幅削减大学经费,导致大学学费持续上涨,大部分家庭无法依靠自由资金支付学费。

据《纽约时报》报道,2012年美国超过九成攻读本科学位的人需要依靠贷款支付学费,人均欠债2.5万美元。2010年第二季度美国学生贷款发放规模达到7620亿美元,首次超过同期汽车贷款和信用卡贷款,成为除住房贷款外的第一大贷款品类。2014年,学生贷款发放量为11600亿美元,占美国家庭总负债的9.8%。

第二,当年联邦学生利率非常高,且采取统一定价。美国学生贷款违约率较高,2011年以来,基本维持在8%~12%,因此银行必须要有一定的利息结余来覆盖违约贷款。

Brookings Institution的研究显示,违约率较高的是贷款额为2000美元左右的小额贷款,贷款者就读的学校或是专业较差,毕业难以找到高收入工作以偿还贷款,或者贷款者中途辍学。

据美国教育部统计,排名前200的大学学生的平均违约率只有1.6%,远低于总体平均水平。因此,统一的贷款定价对于高信用人群来说是过高的。基于上述原因,Cagney决定为高信用学生提供差别化的低息贷款,同时加入社交元素,以校友给师弟师妹提供贷款和就业帮助的方式,进一步降低违约率。

2011年9月,Cagney从40位斯坦福商学院MBA校友处募集了200万美元,借给100个通过信用审核的斯坦福商学院学生,利率为6.24%,低于当时的联邦学生贷款利率6.8%,完成了第一笔交易,效果不错。随后,他将此模式拓展到哈佛、哥大、MIT、杜克等知名高校。

2014年,联邦下调学生贷款利率至3.9%,SoFi的低利率失去了竞争优势,转做“再贷款”——SoFi帮助学生一次还清以前的高息联邦贷款,学生只需以低息向SoFi还款,这大幅降低了学生的利息支出,平均每人节省11783美元。截至2015年2月,SoFi已发放17.5亿美元贷款,其中绝大部分是再贷款。

随着客户走出校园成家立业,SoFi走向了房地产抵押贷款市场,成为美国本土第一家提供房屋贷款的P2P平台。SoFi首先选择近年来房价上涨迅速的地区,帮助年轻人解决买不起房的问题。

2014年6月,SoFi在加州开展房屋抵押贷款业务,随后拓展到哥伦比亚特区、新泽西州、北卡罗莱纳州、宾州、德州和华盛顿州等23个地区。SoFi的贷款不是用于短期的装修,而是用于借款者购买长期居住的房屋。

为了吸引借款人,SoFi放宽了借款要求。次贷危机后,借款方要求贷款人提供非常多的收入和资产证明,SoFi房贷的申请材料则较为简单,贷款人不需提供纳税申报单以佐证收入,只要最近的支票存根或W2表格,也不需要资金证明以验证借款人首付的来源,借款人可选择缴纳低至10%的首付,低于其他借款方的要求。

SoFi打算把这些抵押贷打包出售给银行或其他投资者。Cagney称,一些购买了助学贷款证券化产品的投资者表示对抵押贷款的证券化产品也非常感兴趣。

SoFi的商业模式

1、差别化低息

SoFi相信,无论是学生贷款、再贷款还是抵押贷款,SoFi的核心模式都是一样的——为高信用人群提供差别化低利率贷款,打破了传统金融系统的统一定价模式,利用价格歧视,奖励高信用人群。

SoFi可以瞄准高信用这一细分市场还得益于美国较为健全的征信系统。美国最常用的信用评分是FICO信用分,它是利用数学模型依据个人的信用报告评估信用风险的数值,在300~850之间,数值越高风险越小。FICO的组成大致由支付记录、欠款金额、信用历史、新卡申请、信用类型组成。

在美国各种信用分中,FICO的评分是最准确的,据统计,FICO评分低于600的贷款人违约率是1/8,700~800的违约率为1/123,800分以上违约率为1/1292。FICO评分是美国P2P最重要的参考数据,Lending Club要求贷款人FICO评分至少达到600分,SoFi的贷款人FICO信用平均分为776。

申请贷款的学生在SoFi的官网上登记个人信息,提交个人信息及相关信用资料,SoFi将根据申请者的FICO评分、学校、专业及工作收入,提供个性化利率。SoFi只向全美前200的高校热门专业学生开放,要求申请者在校成绩达到优秀,而且要有稳定的月收入以及至少两年的专业工作经验。

2、资产证券化

高信用则低风险,低风险意味着低收益,SoFi又是如何获得低成本资金的?奥妙就在于资产证券化。

截至2014年11月,SoFi一共完成了三次信贷资产证券化。2013年12月,SoFi首次进行信贷资产证券化,被第四大评级机构DBRS评为A级。2014年6月,SoFi又将2.51亿美元的优先级信贷资产打包出售,标准普尔评级为A。2014年11月,SoFi第三次资产证券化的规模为3.03亿美元,获得标准普尔的A级评级、穆迪的A2级评级、DBRS的AA-级评级。

SoFi是第一家完成资产证券化的P2P公司,其产品是迄今P2P网络借贷行业中唯一获取标准普尔与穆迪两家著名评级机构投资级评级的债权收益产品。这一点连P2P巨头Lending Club和Prosper也没有做到。

至于SoFi获得评级机构青睐的原因,首先,SoFi的高信用信贷资产非常适合做资产证券化和评级,其违约率极低,至今有14000位借款客户,尚未有一单贷款违约。

其次,SoFi的低利率商业模式要求了它必须想方设法以低成本获取资金。通常而言,个人投资者要求高回报率,但养老金等机构投资者则希望购买较低风险的资产。

因此,SoFi将信贷资产按风险切割为优先级票据和权益两部分,前者出售给合格的机构投资者,后者则留给个人投资者。由于资产质量高,SoFi的资产证券化产品受到机构投资者热烈追捧,2014年6月的资产证券化获15倍超额认购。

在资产证券化之前,SoFi主要投资者是个人投资者,哈佛校友投资于哈佛基金、斯坦福校友投资于斯坦福基金,获取大约5%的年收益。借助资产证券化,希望获得更高收益的个人投资者可以购买风险相对较高的权益,获取两位数的回报率。

而机构投资者则可以认购低风险的优先级票据,获得评级意味着可以吸引更多的投资者,包括在投资资产种类上受到严格限制的保险公司和养老基金。这既提升了个人投资者的回报率,又吸引了大量机构投资者的资金,降低了资金成本。

长远来看,资产证券化或将成为P2P平台降低资金成本的有效方式。据了解,桑坦德银行和黑岩集团正在打造以Lending Club和Prosper的P2P贷款为标的资产的可评级资产证券化产品。

3、社交金融

社交金融常用于小额信贷,以社会关系约束降低违约率,其中的典型是孟加拉的格莱珉银行。

SoFi的社交金融不仅仅体现在校友贷款给学弟学妹上,SoFi定期举行聚会活动,让在校学生与毕业校友交流,毕业校友可以接触到具有发展潜力的学弟学妹,在校学生可以接受到来自学长的工作邀请或宝贵意见。

SoFi在学生贷款中加入社交元素,一方面,人际关系在工作和未来发展中非常重要,利用学生注重个人信用和感恩的心理,约束行为,从而降低违约率;另一方面,校友资源可以帮助在校学生和失业者寻找合适工作,获得稳定收入。同时也可以吸引校友投资者。

SoFi这种以“差别化低息+资产证券化+社交金融”为高信用人群服务的商业模式还可以拓展到汽车贷款、消费贷款等领域,潜在市场非常庞大。尽管似乎起步比较晚,但发展迅猛。

2012年,SoFi获得7720万美元B轮融资,其中人人网投了4900万美元,2014年获得8000万美元C轮融资,2015年2月获得Third Point Ventures领投的2亿美元的D轮融资,计划2015年下半年在纽交所上市,公司估值达35亿美元。

SoFi的运营模式与Lending Club略为不同,并不针对贷款发行收取费用,只对投资收取服务费或管理费。SoFi预计到2014年实现约4000万美元的营收以及约800万美元的息税前利润,2015年将实现1亿美元的营收以及约3000万美元的盈利。(本文根据网络资料和机构采访整理而成,如要转载请标明来自微信公众号:馨金融)

(洪偌馨,《第一财经日报》记者、“馨金融”专栏作家,第一财经电视《首席评论——互联网金融之夜》(特约)主持人,个人微信公众号:馨金融。于华杰,零壹财经实习研究员)

    整理:至尊宝

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