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杠杆上的港股多空缠斗 熊证遭“围剿”

上周,从没碰过衍生权证类产品的王林(化名)入手了生平第一张恒指牛证,打算借牛熊证的杠杆效应以小博大,猛赚一笔。

牛熊证是与窝轮(衍生权证)类似的投资工具,牛证看好,熊证看淡,也有行使价、到期日、兑换比率等条款。在王林看来,现在正是需要倾尽手上资金杀入股市的时候。

杠杆上的港股多空缠斗 熊证遭“围剿”

“最近股市这么旺,肯定要加码投入,赚了就是好几倍,亏嘛最多就是亏完本金。”开始杠杆投资前,王林已经有多年港股投资经验,上周开始也重仓了多只港股。恒指短时间内的飙升,让他开始考虑如何充分利用这段“躺着赚钱的日子”。

截至昨日收盘,香港恒生指数(HSI.HK)大涨2.73%突破28000点大关,在长假过后的4个交易日里,涨幅10.84%。

港股大热令港币成为抢手货,汇价多次触及7.75的强方兑换保证,香港金管局在4月9日和4月10日两天内四次向市场注入合计275.95亿港元。

在这波由港股通资金带动的行情中,市场气氛的转变,使得如王林这样,想通过窝轮或牛熊证来提高投资杠杆的散户逐渐增加。

“最近看到不少客户有投资窝轮、牛熊证这类产品的需求,在股市表现好的时候,他们有兴趣通过杠杆工具放大投资回报的倍数。”香港一名窝轮发行机构人士对《第一财经日报》记者表示。

“买牛熊证就是赌大小”

牛熊证,是一种反映相关资产表现的结构性产品,投资者可以利用小量资金对股票、指数等进行相应投资。以与股票挂钩的牛证为例,某公司股价100元,发行商发行牛证,行使价定为80元,那么发行价将会是股价100元减行使价80元,即20元,通过购买牛证,投资者就获得了在到期日以80元的价格购买该股票的权利。

窝轮则是Warrant的音译,分为认购证(看多)和认沽证(看空)两种。

香港的窝轮和牛熊证市场上个月就已经热闹起来。港交所的数据显示,3月份香港窝轮成交金额3224.85亿港元,环比增长38.2%;牛熊证成交金额则达到1252.64亿港元,环比增幅达36%。今年前三个月,窝轮的平均每日成交金额达147.15亿港元,较去年同期的70.77亿港元上升108%。

“以上周来说,与正股成交金额相比,窝轮和牛熊证的成交金额变化不算特别大,但窝轮的成交还是有机会逐渐增加。”瑞银亚洲股票衍生产品销售部董事总经理于正人对《第一财经日报》记者表示,从上周的交易情况看,投资者需求比较多的是以恒指、国指为标的的牛熊证,以及港交所的认股证,个别产品甚至卖到“断货”。

复活节假期后港股首两个交易日暴涨时,香港市场上窝轮和牛熊证的成交还没有明显变化,上周五,二者成交开始有明显增加,4月13日,窝轮和牛熊证成交规模继续增加,合计成交金额243亿港元,占大市总成交的9%。

“上周很多投资者买入平安、港交所的认股证,这周在气氛带动下,其他个股的认股证也开始有需求,像长江实业的认股证等。”于正人向本报记者表示,以港交所为例,短期或中期的认股证可以让投资者获得3至6倍杠杆。

不过,对于李立(化名)来说,现在这些杠杆回报都是浮云。来香港工作一段时间后,本身从事投资的李立开始接触到牛熊证和窝轮,经过一段时间了解后决定投资,结果却因为市场方向突变损失惨重。

“我投资损失最多的就是在窝轮上了,这东西的价格变动和股价不是直接相关。”李立直言,数倍杠杆看似诱人,但影响价格的因素太复杂多变,“你要是想赌,都不用去澳门,买牛熊证就是赌大小!”

麦格理资本证券香港认股证销售主管林泓昕也向本报记者坦言,影响窝轮价格的因素很多,正股股价、年期、衍生波幅、利率和股息等都有影响,投资者要小心选择。以窝轮而言,年期越短,杠杆效应虽高风险也更大。“投资者可以考虑那些行权价格与正股价格差距不大、年期较长的窝轮。”林泓昕表示。

高兴不起来的沽空者

尽管中国内地3月份进口及出口数据双双下降且不及预期,恒生指数昨日还是继续给投资者带来惊喜。张鑫(化名)却高兴不起来,因为恒生指数高开,让他手上的一张恒指熊证在开盘前就被强制收回了。

与窝轮不同,牛熊证设有强制收回机制,相关标的资产价格触及牛熊证的收回价时,牛熊证便会被收回。收回价一般不同于行使价,强制收回后可能有剩余价值,也可能分文不剩。

“通常即使是上升的市场中,也是以熊证为主,因为投资者可能认为短期有调整的机会。”林泓昕对《第一财经日报》记者指出,而近日由于港股上涨速度太快,令大量熊证触发收回机制,现在市场上可供选择的熊证已经不足10个。

连续多日上涨,加之上周五的盘面,让张鑫认为恒生指数有调整的概率,但没有想到的是,恒指一开盘已经站上27374点。这一天,与张鑫持有的恒指熊证同样遭遇强制收回命运的,还有其他19个熊证,加上以其他资产为标的的熊证,4月13日被强制收回的熊证总计有31个。

追溯回上周,4月8日和4月9日被强制收回的熊证更是分别多达181个和131个。林泓昕表示,由于上周标的资产价格飙升,也令不少窝轮的行权价格落在价内,即认股证的行权价已经低过正股股价,投资者可选窝轮数量也有减少,“发行商要发行新的窝轮,从交给港交所审批到上市交易还要有大概一周时间,投资者还需要等待一段时间才能有新轮。”

于正人也表示,投资者还需耐心等待,新的牛熊证最快要这周中后慢慢出来。他也强调,牛熊证和窝轮投资的风险比较高,如果强制回收,投资者可能会丧失全部本金。“像2007年股市向好的时候,确实有很多投资者用牛熊证和窝轮赚到不少,但这需要你能够在短期内看准股票的走向。”

港股风险提示

恒生指数已经强势“八连升”,昨日收报28016点创下逾七年新高,成交金额连续四个交易日突破2000亿港元,昨日达到2636亿港元。

“估值便宜、政策红利、跨境流动性强劲和技术面利好的支持下,港股将进入牛市。”交银国际首席策略师洪灏认为。

在上周连续两个交易日额度用尽之后,港股通当日额度的使用量继续减少。4月13日单日额度使用人民币24.29亿元,即仅使用23%,买入成交额基本与前一交易日持平,卖出成交额则高出近一倍,买卖成交额总计190.15亿港元。

摩根士丹利分析师乔纳森·加纳(JonathanFGarner)认为,考虑到港股仍比A股便宜,内地投资者还将加码买入,沪港通将继续为香港市场带来大量资金。

“对于香港和内地股市,未来一段时间我唯一能够确定的就是它们都会变得很波动。”盛宝金融亚洲宏观策略师彼德森(KayVan-Petersen)对《第一财经日报》记者表示。

洪灏也持有同样观点,他认为港股的升势并非毫无风险,包括A股触及高位、美联储提早加息等因素都可能带来风险,而当内地股市发生波动,将不可避免地影响香港市场。

 

    整理:左朝阳

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