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大佬进军股权众筹:草根平台玩不起?

互联网金融的重量级选手开始布局“股权众筹”了,继京东正式上线股权众筹平台“东家”之后,中国平安宣布已斥资1亿元成立股权众筹平台——前海众筹,重点定位于创新股权众筹、房地产众筹及其他众筹。

同时,有消息称阿里也将上线股权众筹,对此,蚂蚁金服内部人士对《第一财经日报》记者回应称,目前正密切关注该领域,但尚无具体时间表。

自2011年进入中国以来,股权众筹一直是“草根”的天下:草根的平台、小白式的投资人、参差不齐的众筹项目……而随着大佬们的入场,整个行业格局或将发生改变。

而与此同时,领投人匮乏、优质众筹项目寥寥、股权框架设计难题等,也伴随着股权众筹风生水起的过程逐渐浮现。

领投人匮乏

“在未来,小平台肯定要谋求错位发展,”大家投联席CEO祝佳嘉对《第一财经日报》记者说,大的电商平台和金融机构进入股权众筹领域,一方面也会带动整个市场的容量,但由于股权众筹整个链条非常长,所以类似于像中国平安这种既有投行业务又有平台的金融机构而言,更具有优势。

爱合投CEO罗贤有也对本报记者表示,如果大佬们都看上了这块领域,可能会对草根平台造成一定的冲击,“但我认为,这也是行业的正常发展趋势。”他说。

罗贤有认为,整个股权众筹领域将会朝着三个方面去发展,一是专业化、垂直化,聚焦于某一领域或某一行业,这也是中小股权众筹平台的落脚点;二是互联网平台化,正如京东、阿里和平安这类基于平台现有的巨大流量而产生的业务,其具有中小平台不可比拟的先天优势;三是社交化,区别于纯粹交易,旨在培养一批众筹投资人,提高对项目的评判和鉴别能力。

如今,经过两三年的探路,草根平台们开始遇到不少发展瓶颈。

最突出的就是领投人匮乏。目前国内的股权众筹平台大多采取“领投+跟投”的模式,也就是在众筹过程中由一位经验丰富的专业投资人作为“领投人”,众多跟投人选择跟投。

但问题是,作为专业投资人,如果看好某项目,往往一笔资金下去就可以投完整个项目,何必后面拖着一堆这个5000那个1万的小投资人。

在“东家”里,因为刘强东的面子大,所以,可以聚集包括沈南鹏、薛蛮子、徐小平、李丰等一批明星级的专业投资人,而中国平安的面子更大,所以,前海众筹不愁没有领投人。

但问题是,草根平台能请到这些人吗?而如果没有可以信赖的专业投资人作为领投人,小白们敢跟进吗?

“可以说,领投人匮乏是行业普遍问题,中国也缺乏专业天使投资人。”祝佳嘉说。

4月13日,大家投推出领投基金,正是旨在解决领投人匮乏的问题,而爱合投今年推出众筹投资人社交平台,也旨在培养出一批领投人。

除了领投人,众筹项目也是一大问题,当然不是说没有项目,而是没有优质的项目。“股权众筹从本质来说是投资,所以,我们不是帮助所有的创业者拿到钱,而是帮助优秀的创业者拿到钱,帮助投资人拿到投资回报。”祝佳嘉说。

股权框架设计难题

工商登记也是目前股权众筹行业面临的头痛问题,这里面还涉及到众筹公司不同退出方式下的股权框架设计。

根据公司法的规定,有限责任公司的股东不超过50人,非上市的股份有限公司股东不超过200人。但在实际的股权众筹项目中,往往股东人数超过这个限制,即便是不超过这个限制,百来号的股东也不可能都体现在工商登记中。

“有两种模式可以解决,一是委托持股,二是成立持股平台,比如有限合伙等,两者的宗旨是一样,即将绝大部分股东隐藏在工商登记之外,工商登记上只体现一两个股东或一个持股平台,其中,以有限合伙形式居多。”七八点首席股权架构师何德文对本报记者说。

“尽管公司法对股东人数有所要求,但并未明确是直接股东还是间接股东,所以,以有限合伙的形式作为直接股东,普通投资人作为LP(有限合伙人)享受收益,领投人作为GP(普通合伙人),负责项目尽职调查、估值、定价、风控,与公司法不违背,但如果众筹投资人旨在通过资本市场实现退出,那么这种模式就要变更,因为相关规定明确指出计算方式是直接股东+间接股东,我们叫数人头,势必有一部分小股东要通过股权转让的形式先行退出。”何德文说。

与此同时,无论是委托持股还是持股平台,尽管均认可匿名众筹投资人的收益权,但其参与众筹公司经营管理的权利将被削弱,“这就涉及到大量的众筹股东与众筹公司创业者之间的利益关系,从企业角度讲,如果大量股东直接参与公司的经营管理,企业的管理成本势必增加,效率低下,但从股东角度讲,有些很有意愿参与公司经营管理,有些只看重收益,诉求又不一样。”何德文说。

最近,罗贤有做了一个针对500位投资人的调研,其中一个题目就是“对于众筹项目你更加关注的是什么”,选项包括“收益分红、项目经营规划和财务规划、项目信息透明度”,罗贤有惊讶的发现,这三个选项的最终选择结果几乎是持平的。也就是说,并不是所有或大部分投资者只看重最终拿了多少收益,而是更愿意参与到众筹的公司中。

当一个众筹项目完成后,就要进行工商资料变更,即便是以有限合伙的形式作为直接股东,有限合伙也需要进行工商登记,“这就涉及到区域多人次登记的问题,在深圳工商局,尚可以通过网上申报,但很多地方的工商局没有实现网上申报和办理手续,必须本人拿身份证去办理,非常麻烦。”罗贤有说。

    整理:左朝阳

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