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中国稳健货币政策的内涵

 “中国的经济和过去若干年相比较,目前增长速度是低了一些,但同时中国经济面临一个新的阶段,我们把这种新的状态叫做新常态。”不久前的十二届全国人大三次会议记者会上,中国央行行长周小川表示。

同时,国务院总理李克强在作2015年政府工作报告时表示,“广义货币M2预期增长12%左右,在实际执行中,根据经济发展需要,也可以略高些。”,相对于2014年13%的增长目标,今年M2增速预期调低了一个百分点。

“广义货币供应量也就是M2的增长仍旧是适度的,所以并没有改变稳健的货币政策状况。”周小川对于新常态经济环境下的央行货币政策解读称。

稳健货币政策的内涵

今年3月1日,央行再次启动降息。这是继2014年11月后,央行在短短百日内再次降息,也是自今年2月央行宣布降准后的又一重磅政策。

在这样的情况下,市场曾一度存有疑惑,即为什么央行还坚持说稳健的货币政策取向没有发生变化?在中国经济新常态背景之下,目前货币政策究竟是松是紧?

“新常态是一种常态,不是一种特殊的、有问题的状态,因此不一定说货币政策的提法需要一个新的提法。” 周小川解释道,“总体来讲,文字的描述只有五个大的范畴:宽松的货币政策;适度宽松的货币政策;稳健的货币政策;适度从紧的货币政策;从紧的货币政策。”

周小川认为,以上五个范围覆盖面大。在每个范畴里,左右均可灵活性的调整,但是从一个提法换到另一个提法,跨度比较大。

“目前我们国家的货币政策并不是向一个宽松方向发展,央行其实一直在执行中性的货币政策” ,全国人大财经委副主任委员、原央行副行长吴晓灵表示,“央行采取的差别存款准备金率是一个结构性的手段,也只是在财政政策做结构性调整不够给力的情况下的一种补充。因而中央银行的货币政策整体上来说应该是一个总量政策,结构政策只是阶段性的、辅助的手段。

根据最新数据,随着中国消费者物价指数(CPI)的持续回落,以及生产者物价指数(PPI)已经连续37个月负增长。在此背景下,市场更关心央行如何维持稳健的货币政策。

央行副行长、国家外汇管理局局长易纲表示:“虽然有很多指数来衡量通货膨胀,一般来说CPI是最主要的指数。最近这些年,我国有的年份CPI为负,比如1998到1999年连续两年CPI为负,2002年和2009年CPI也是略微地为负。”易纲表示,央行在密切地关注CPI、PPI的走势。PPI连续37个月为负,是全球性的压力,最近一轮的油价、大宗商品、铁矿石价格的下降,对PPI的影响较大。

“我们在密切关注价格走势的同时,也会以稳健的货币政策来调控好流动性。实际上积极的财政政策和稳健的货币政策恰恰是应对目前这种形势的一个合适的组合,也是政策的应有之义。”易纲称。

“在这种情况下,货币政策的一些工具经过几次调整,总体上保持了金融市场上流动性适度,仍旧是稳健的、中性的范畴。”周小川说。

货币政策如何微调、预调?

新常态下的货币政策如何在保持稳健的情况下及时预调、微调?

周小川表示,新常态下的稳健的货币政策,就是货币政策一方面要支持经济增长,考虑经济增长的新的特点;一方面,也要促进结构改革。

在吴晓灵看来,央行会采取大量的措施。她举例称:比如,当外汇大量进入时,央行必须对冲基础货币,即是提高存款准备金率。现在,外汇储备已经没有大幅度上涨了,甚至有时候还会下降,这个时候外汇占款就会减少,这时候央行释放货币的手段会从单一的外汇占款变成公开市场买卖债券,再贷款再贴现。

“央行会通过多种手段向社会释放基础货币,也不排除降低存款准备金率来释放基础货币。”吴晓灵表示,央行只是运用这个手段来满足社会以及银行间的流动性需要。

实际上,去年以来,央行创立了短期流动性调节工具、常备借贷便利等多种新型货币政策工具,包括中期借贷便利(MLF)和抵押补充贷款工具(PSL),并不断通过新型货币工具释放流动性。

 “虽然从近期看,央行用了不少过去大家不太熟悉的货币政策工具,但相对于我们国民经济的体量非常大,每一项工具所使用的量并不一定很大。”周小川称,央行确实在尝试新的流动性管理以及信贷总量管理的工具,同时在引进国际上成功做法,使流动性管理的工具多元化。“这个多元化包括对市场短期流动性产生影响的工具,也包括一些中期甚至长期的流动性管理的工具,同时也在使用传统的数量型和价格型工具。”

虽然不断通过新型货币工具释放流动性,但央行目前 “仍旧选择稳健的货币政策”。周小川川解释,“中国GDP作为分母比以前大,所以任何工具操作从数量上也可能和以前相比会比较大。”

 “这些工具加在一起,信贷扩张的速度或说货币供应总量扩张的速度,仍旧是相当稳健的。”周小川说,“整个社会信贷的扩张总量应该比名义GDP扩张总量略高2-3个百分点,根据中国传统的经验数据来看,这种量的掌握是比较稳健的,也大幅度的低于经济刺激计划期间扩张的幅度。”

“我们观察货币政策松紧的程度,其中一个是用M2,所以政府工作报告专门提到了M2的增长速度。也就是说,尽管使用了各种工具来进行调节,其中也包括一部分定向的货币政策的调节。但是加在一起后,广义货币供应量也就是M2的增长仍旧是适度的,所以并没有改变稳健的货币政策状况。”周小川如是说。

 

    整理:左朝阳

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