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《中国金融风险与稳定报告2015》解析新常态下的非常态金融风险

中国经济齿轮的转速已经放缓进入了“新常态”,中国面临哪些会影响金融稳定的金融风险?政策又应如何应对?

4月11日,第一财经研究院和东航金融发布了《中国金融风险与稳定报告2015:新常态下的非常态金融风险》(China Financial Risk & Stability Report,下称CFRSR2015)。该报告对当下中国的整体金融风险进行了详细的梳理和剖析,并试图给出降低风险、维护金融稳定的政策组合和方案。

当天,CFRSR2015作者齐聚一堂:IMF高级经济学家孙涛,中央财经大学教授郭田勇,交银施罗德基金公司陈小苓,国家外汇管理局国际收支司司长、中国经济50人论坛成员管涛,零壹财经CEO柏亮和东航期货总经理涂殷康等到会并发表演讲。中国金融出版社的刘钊博士担任了报告的责任编辑。

中国人民银行副行长易纲、中国人民银行金融稳定局局长宣昌能、中国社科院副院长李扬、清华大学经济管理学院副院长白重恩、国家税务总局原副局长许善达、世界银行全球金融与市场局首席金融专家王君、清华五道口货币政策与金融稳定研究中心主任周皓、民生证券首席经济学家邱晓华、法巴银行亚洲首席经济学家陈兴动、德勤中国首席经济学家许思涛、中国社科院世经政所副研究员徐奇渊、南开金融发展研究院教授田利辉、交大SAIF金融学教授严弘等专家学者出席了研讨会。

报告定位“民间清新版”

《第一财经日报》副总编辑、第一财经研究院院长杨燕青表示,在金融稳定方面,全球最权威的版本是IMF的全球金融稳定报告(GFSR),中国最权威的版本是中国央行的中国金融稳定报告,第一财经和东航金融推出的CFRSR2015借鉴了GFSR的方法论,其定位是想成为央行金融稳定报告的“民间清新版”,并起到一定的补充作用。

“和2007年相比,中国的整体金融风险有明显上升。六大指标所体现的风险正全面高于历史平均水平,尤其是市场和流动性风险,已经接近历史平均水平的2倍;风险偏好水平高于历史水平的1.5倍。”CFRSR2015第一章作者孙涛在报告中构建的中国金融稳定图(CFSM)提示:和2007年相比,中国的整体金融风险有明显上升,尤其表现在宏观经济风险、信贷风险、风险偏好以及市场和流动性风险几方面。

CFSM指标体系基于“4+2”的框架,即中国金融体系的四类风险、两类条件:外部传染风险、宏观经济风险、信贷风险、市场和流动性风险;货币和金融条件、风险偏好条件。

孙涛在研讨会上表示,目前,宏观经济风险、信贷风险、外部传染风险虽然都高于历史平均水平,但偏离幅度都相对温和。而且,货币和金融条件较历史水平明显趋紧,这表明货币政策的作为尚有较大空间。孙涛认为,中国有足够的工具来应对这些风险。

在孙涛看来,美联储退出QE对全球金融市场和对中国经济的影响比市场预期大。同时孙涛分析,美联储加息的时间可能比市场预期要来得更晚。

中国抵御外部冲击能力强

李扬在研讨会表示,新常态的前几年里,金融风险会日益突出,因此需要一个科学的框架来刻画。此外,在中国,信用条件比货币条件和金融条件可能更重要。例如互联网金融等新的信用活动产生之后,有可能不影响货币也不影响金融,但是它会产生信用。

对于外部传染风险,易纲认为,中国经济体量大,金融市场流动性强,市场机制并不僵化,人民币汇率具有弹性,利率也正逐步市场化。金融主体方面,也可以随着预期不断调整其资产负债、货币结构,减少货币错配,不断优化。正是这些市场机制的灵活的调整,体制改革,加上较大的外汇储备,使得中国经济抵御外部传染风险的能力较强。

宣昌能认为,CFRSR2015报告把握住了中国金融体系的主要挑战和矛盾,对金融风险的分析逻辑性较强,提出了具有务实性的政策建议,具有参考价值和借鉴意义。他认为,中国正处于转轨市场经济体的阶段,防范道德风险可能是防范化解金融风险、维护金融稳定的最大问题。

对于资本外流现状的判断,管涛认为,目前我国主要问题在于资本外流,而不是资本外逃。他表示,从资本外流的几个渠道来看,藏富于民、去杠杆是主要渠道。他认为目前整体的资本流出的情况依然可控,未来美联储的加息使得中国可能面临真正的考验。

郭田勇对宏观金融风险的现状做了分析:地方政府债务余额过高,因此可能引发宏观经济方面突出问题;由于财政收入是很多地方政府债务的隐性担保,所以地方债务本身集聚了一定的财政风险;银行等金融机构与地方政府债务关联度较高,所以地方政府债务风险可能直接引发金融风险。

作为CFRSR2015作者之一,陈小苓提出,中国影子银行仍有存在和发展的动力,未来将不断涌现新的形式。她认为影子银行融资成本高的原因在于资金成本高。

针对目前互联网金融的风险,柏亮表示,互联网金融正处于与实体经济以及金融系统进行互动、渗透的过程,因此互联网金融的风险需要引起从业者、服务者、研究界和监管部门的高度重视。此外,关于互联网金融的监管方向,柏亮认为,包括互联网金融业界在内多数人仍认为监管应主要以投资者保护为主。

涂殷康在研讨会上介绍了CFRSR2015的前身——《中国金融安全报告》的相关情况。他认为人民币未来震荡概率较大。而大宗商品价格持续疲软,令此前依赖大宗商品的金融活动面临风险。

    整理:至尊宝

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