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4000点后鲜见看空 机构回归策略比拼

关于牛市是否成立、慢牛还是快牛的争辩声已逐渐微弱,对于押注市场风格转换的博弈也不再剑拔弩张。在4000点时代,A股正回归到投资策略的比拼上。

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  [“不要太纠结于短期内某指数或个股的表现。现在跑输指数不可惜,说不定你拿着的就是一只大牛股。”]

  4月8日,上证指数终于摸到了4000点。但股指盘中的大幅波动和题材股的全线回调,都让这个新高颇显几分战栗。

  在机构投资策略会上,风向的细微变化率先被传递开来。关于牛市是否成立、慢牛还是快牛的争辩声已逐渐微弱,对于押注市场风格转换的博弈也不再剑拔弩张;在4000点时代,A股正回归到投资策略的比拼上。

  普遍看多

  “做策略分析师,现在是最轻松的时候。之前每次做策略报告都要思考是看多还是看空,而现在几乎没有卖方分析师看空。站在当下,只要寻找到风险点、看空的理由给大家降降温就可以了。”国信证券8日召开的投资策略会上,首席策略分析师郦彬调侃道。

  4月8日当天,虽股指在盘中震荡,“轻松”仍然写在众多机构人士的脸上。在和聚投资执行合伙人于军看来,目前已经没有人会再去讨论牛市行情是否确立了,“指数都涨了一倍,这已经是牛市了。现在最有价值的讨论应该着眼于这轮牛市的构造,以及接下来行情的线索、龙头板块”。

  于军强调,当前牛市已经拥有了过去几年深幅调整这一必要条件,同时又兼有流动性显著改善这一充分条件,但目前是牛市的第一阶段,会有踏空风险;若经济筑底在今年下半年完成,牛市将有望进入第二阶段,普涨行情将是大概率事件。“这是一轮政策市、转型市,在第一阶段主要由政策单轮驱动,因此中间会有反复,未来还会有脉冲行情,但其间会有许多结构性机会。”

  对牛市行情毫不怀疑的,还有星石投资总裁杨玲。“2015年才是长牛行情的开始,现在只是上半场,资金驱动才刚刚开始。大批的普通投资者还正在入市”,杨玲表示,以业绩和改革成效驱动的“下半场”牛市,才会是本轮行情的高潮部分。这一轮牛市,或许比预想中持续时间更久、高度更高。其还强调,进入下半场,概念和题材炒作或不再是主流方向,蓝筹行情将再次回归。

  机构人士间的另一共识,是对风险把控的加强。郦彬即称,目前房地产销售仍没有摆脱季节性复苏,政策利好的效果还待观察;经济基本面临近筑底,但尚难确立大幅回升的趋势。另一方面,债务置换等因素仍有可能推高无风险利率,难现去年单边下行走势,“A股上行趋势不改,但二季度调整的风险不能排除;后期建议大盘股和成长股要均衡配置。”

  此外,理成资产合伙人杨玉山还强调,作为过去大盘上涨的重要推手,要警惕二级市场资产重组和并购的持续性变化,“目前市场有超过10%的公司停牌进行重组,但并购重组一定是有边际的,如此规模的并购大军中会有相当一部分禁不住业绩考验。”

  机构回归策略比拼

  相比行情初期市场对于风向和风格的执着,机构人士对于投资策略的重视度明显提升。对于汹涌而来的增量资金而言,这一趋势或更具有指导意义:投机之风或已过境,价值投资正回归。而在机构彼此各异的策略中,消费股颇得众爱。

  “有观点会认为择时非常重要,但我建议应看淡。投资有时候就是会反人性,追涨杀跌的行为并不少见。不要太纠结于短期内某指数或个股的表现。现在跑输指数不可惜,说不定你拿着的就是一只大牛股。”

  支撑源贝资产总经理许胜说出上述结论的,是其统计研究的多组数据。其中,在过去几年里上证50指数表现出色的多个阶段中,走势很好的阶段性牛股,其长期走势往往并不理想;而反之,在“大象起舞”期间表现一般的多只个股,随后长期走势跃居市场前列。从行业选择来看,在对不同时段、主板及创业板等不同市场的统计中,重组、大消费、先进制造业、服务业等板块更容易产生长期牛股。当市场低迷或走熊时,朝阳产业中估值合理、管理优秀且市值不大的股票,也较容易催生长期大牛股。

  结合上述大数据理念,许友胜强调要坚持长期投资的思想和理念,并提出“研究为本、淡化择时、适度集中、控制风险”的投资策略。而对于当前市场,其表示需适度保持清醒和冷静。此外,牛市相对高点发行的股票、行业景气度或公司基本面恶化个股、业绩透支或包装上市个股,无论何时都应尽力避免。

  尽管与源贝资产的策略有差异,但二者的行业配置选择却殊途同归。“板块选时、价值选股;过去这段时间来我们产品的表现,证明了通过主动管理实现绝对回报是可能的。二季度我们最看好消费股。”杨玲称。

  回顾这轮牛市以来的策略调整,杨玲介绍称,在预计下行空间可控时,去年四季度时星石投资一度将七成仓位配置到周期股,并由此获得可观收益。然而同样表现不俗的科技传媒股,却未能在年初获得星石同样的青睐。杨玲称,主要原因是科技股估值太高,波动风险较大。对于后市,其仍以择时逻辑出发,强调看好消费股的整体机会。在餐饮收入率先连续6个月上升后,消费板块景气度有望持续将强;新兴消费业或将进一步爆发,而白酒等传统消费股业绩也待逆转。

    整理:左朝阳

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